首页
热搜:” “这将迅速使基金利率调整到2.25-2.5 海富通股票基金净值:外资加速流入,加 为什么今天淘宝首页是黑白的:个人养老

可能的上行与下行风险

  可能的上行与下行风险

  报告要点

  上周周报我们重点讨论踏空风险,当前多数宽基指数估值已回升至近5年40-50%分位,越临近7-8月,验证要求越强,长线绝对收益资金“不见兔子不撒鹰”。本周周聚焦我们重点讨论下半年有哪些需要关注的上行和下行风险。

  市场为何超预期:中美关系缓和,企业家信心恢复。①6/13杨洁篪与沙利文进行会晤,从此前经验来看,杨-沙会面后的1-2个月内,中美元首进行会晤,我们认为中美首脑第三次会晤值得期待,只要能坐下来谈,过去一段时间双方紧张的地缘政治关系就有望缓和。②6/14人民日报发表头版文章《民营经济只能壮大、不能弱化》,系统总结梳理习总书记关于民营经济的讲话。2018/11民企座谈会肯定民营经济地位和重要性,打消市场关于“国进民退”的担忧;2020/07企业家座谈会强调弘扬企业家精神,集中力量办好自己的事,为疫后复苏注入信心。两次座谈会后,社融增速均有2-3个季度的回升,股市强劲反弹。未来有可能召开第三次企业家座谈会,进一步强化信心。③目前来看,我们认为今年以来的三大不确定问题:稳增长落地、中美关系、企业家信心,均已出现明确上行信号,为后续跟踪提供指引。

  可能的上行风险:水牛、复苏、疫情防控。①当前就是流动性充裕时刻,但继续放水空间不大。一方面,从市场表现来看,近期中小成长未像14-15年水牛行情中大幅跑赢大盘股;另一方面,受限美联储加息及国内通胀隐忧,货币进一步宽松空间不大。②疫后经济复苏存在超预期可能,需数据印证。22Q2股市行业轮动与20Q2类似:消费-出口-军工券商。疫后经济复苏存在超预期,但弹性比2020年弱,原因有:国内出口供给侧优势减弱,当下国内疫情不确定性,但是不排除经济类似2020下半年持续超市场预期,跟踪后续制造业投资、出口增速、企业中长贷。③疫情防控变化需要关注。若后续医学保护伞健全后疫情防控边际变化,将对基本面以及市场情绪产生明确的带动,具体跟踪政治局常委会定调。参考海外经验,防疫放开后,具有供给侧优势可以顺利提价的品种更优,包括上游资源品、汽车、航空,以及顺周期的金融。

  可能的下行风险:国内通胀、美股美债扰动。①关注下半年通胀,特别是粮食蔬菜价格传导。全球粮食危机已成事实,对国内价格产生带动,关注下半年秋收情况。警惕粮价通过其他品种、饲料、蔬菜等传导至CPI,下半年存在破3可能性。②美股美债若继续调整,A股恐难独善其身。美联储加息仍将继续,此轮美股下跌可能尚未结束,跌幅及持续时间均低于历史均值,经验显示美股熊市中,A股普遍下跌,且外资大幅流出A股。

  行业配置:基于不同假设的风格和行业选择。①乐观假设:货币宽松维持,疫后经济复苏超预期,小盘成长弹性更大,领涨行业集中于可选消费、科技,包括美容护理、医药、社服、电子、计算机、传媒等。②中性假设:货币中性,经济复苏弹性偏弱,价值风格占优,基建链、地产链相关的周期行业包括建筑、地产、煤炭,估值低、业绩相对确定,具备较高安全边际。③悲观假设:美联储加息、通胀超预期导致国内货币被动收紧,市场整体偏弱,大盘股安全性更好;行业角度,业绩增速稳定的消费板块表现相对较好,包括食品饮料、家电、医药等。

  风险提示:国内疫情反复风险;宏观经济增长不及预期;历史经验不代表未来。